迷題：首虧，最高46億！牧原股份，深陷豬周期之“困”
持續低迷的豬價，還是讓牧原股份交出了一份巨額虧損的答卷。近期，牧原股份披露了2023年業績預告，預報顯示，預計報告期內實現凈利潤為虧損38億元至46億元，去年同期為盈利149.33億元，同比盈轉虧。據悉，這也是牧原股份上市以來首次出現業績虧損。對于2023年虧損的原因，牧原股份解釋是，報告期內生豬價格較去年大幅下降，2023年全年生豬銷售均價相比2022年下降20%左右”過去，奉行養殖一體化的牧原股份，最大的優勢就是控制成本，幾次行業巨虧下依舊能實現盈利。業績虧損，導致越來越多投資者產生了擔憂，侃見財經認為，除了大額的虧損，其還有巨額的負債，截至最近的財報，牧原股份總負債為1130億元，其中短期借款高達453.34億，而其貨幣資金僅為157.63億，如果不能走出周期底部，那么牧原股份未來的現金流將會受到挑戰。周期之“困”生豬養殖作為周期性最明顯的行業之一，基本每3至4年就會經歷一次“豬周期”的輪回。而每一輪“豬周期”的轉換，都是圍繞價格和供應量進行波動：豬肉價格上漲——母豬存欄量增加——生豬供應增加 ——豬肉價格下跌——大量淘汰母豬——生豬供應減少——豬肉價格上漲。統計顯示，2006年至今，國內共經歷了四輪完整的豬周期。最近的一輪“豬周期”則開始于2019年，當時在非洲豬瘟的沖擊下，國內生豬、能繁母豬存欄量不斷下滑，供需失衡導致豬價暴漲，從2019年的不到10元/斤上漲到最高的近40元/斤。突然暴漲的豬價，讓生豬養殖變成了一個“香餑餑”，大量企業涌入生豬養殖行業。新希望董事長劉永好就曾表示，“從2020年開始的一年多時間里，僅從房地產跨界養豬的企業就超過1000家”。除了大量房企跨界之外，各大豬企自然也不愿意錯過這個機會。如牧原股份，在2019年爆發非洲豬瘟后便開始加速擴張，從最直觀的出欄量數據來看——2020年，牧原股份的出欄量從前一年的1200萬頭躍升至2245萬頭，而2021、2022和2023年牧原股份的出欄量則分別達到了4068萬頭、6120萬頭和6381.6萬頭。但自2021年下半年開始，生豬價格便開始大幅回落。而不少企業并未停下擴產的步伐，如同當下的光伏行業，牧原股份也是如此，其想要通過規模化和嚴控成本來挑戰周期，不過現在看來效果還是有的。事實證明，走一體化模式的牧原股份也的確有成本優勢，根據公開數據顯示，2023年前三季度牧原股份的生豬養殖平均成本為15.0元/kg，要知道行業的平均成本基本在20元/kg以上。2021和2022年，當各大豬企都已經出現巨額虧損的時候，牧原股份卻依舊實現了盈利——2021年盈利了69.04億，2022年盈利了132.7億，同為養豬巨頭的新希望，2021、2022年分別虧損了95.91億和14.61億，兩者差異巨大。但是，面對持續低迷的豬價，最終牧原股份還是出現了虧損，這是周期下的必然結果。拐點何時到來？對于牧原股份而言，業績巨虧似乎無可避免。從財報來數據來看，截至2023年三季度，牧原股份的總負債高達1131億元，資產負債率為59.65%。其中，流動性負債合計845億，僅短期借款一項就達到了453.3億，而同期牧原股份的貨幣資金不過157.6億，資金缺口非常明顯。為了緩解資金壓力，牧原股份正在大舉借債。根據最新公告顯示，截至2023年12月31日（未經審計），牧原股份借款余額為 779.98 億元，較2022年底的借款余額592.95億元增加187.03 億元，新增借款金額占2022年底凈資產880.70億元的21.24%，可見牧原股份的資產中有一大部分都是來自借款，財務壓力巨大。從新增借款的分類看，銀行借款是高速新增借款的主要途徑。根據媒體統計的數據顯示，2023年牧原股份向銀行累計借款164.13億元，占2022年末凈資產的18.64%；公司委托貸款、融資租賃借款、小額貸款等共計13.54億元，占比1.54%。此外，公司還有其他借款9.04億元，以及企業債券、公司債券、非金融企業債務融資工具等0.32億元。除了銀行借款之外，牧原股份還渴望通過融資來緩解資金壓力。2023年12月5日，牧原股份連發30份公告，披露一系列融資計劃，包括發行不超過50億元的超短期融資券、不超過30億元的中期票據，向銀行等金融機構申請1300億元授信額度，通過開展融資租賃業務向金融機構申請不超過30億元的融資貸款等。不過，在持續低迷的豬價面前，即便是有再多的借款和融資渠道，牧原股份只會落入債務越滾越大的局面。所以，除了籌集資金以外，牧原股份也在積極發展新業務，以求降低成本、增加收入來源。根據媒體報道，2023年8月，牧原股份先后成立正陽縣牧原新能源和上蔡縣牧原新能源，很顯然，牧原股份也想要通過開發新能源業務來增加收入。此外，網上甚至還傳出牧原股份采取共創制，公司養殖模式變為公司+農戶模式。對于牧原股份而言，面對持續低迷的豬價，再能控制成本也難逃虧損的命運。看著自身債務越滾越大，牧原股份想要熬過這一輪周期底部，顯然沒有那么容易。